最近，“投教第一股”九方智投发布了自己的半年报。今年上半年，公司财报呈现典型的“增收不增利”，营业收入约为人民币898.1百万元，较上年同期增加约4.4%，归母净利润亏损1.74亿，相较上年同期扩大360.8%。

对于亏损的原因，九方智投首先甩锅给了市场。据统计，2024年上半年，不算新股的情况下，A股总市值相比去年底少了3万亿，以2.1亿股民计算，人均亏损1.43万元。

九方智投在中报中披露，由于上半年资本市场行情较为低迷，选购公司产品的投资者的交易情绪和付费意愿出现下降，加之证券投顾恶意代理维权退款等事件的影响，报告期内公司订单金额相比上年同期减少约26.17%，其中销售九方智投旗舰系列产生的订单金额约为人民币4.75亿元，较去年同期减少约37.6%；销售九方智投擒龙系列产生的订单金额约为人民币4.51亿元，较去年同期减少约9.7%。同时，公司合约负债为 6.15 亿元，较去年同比减少 10.8%。

买单的人变少了，退款的人却变多了。报告期内，九方智投旗舰系列及九方智投擒龙系列按付款金额计的退款率分别高达30.3%及31.0%，而上年同期的退款率还不到20%。

需要注意的是，不仅投资者赚不到钱，九方智投自己投资也亏损严重。据九方智投披露，报告期内，由于集团购买的部分权益类理财产品并未获取正收益，导致公司金融资产亏损了9461万人民币，而去年同期才亏了601万。具体来看，公司持有的基金权益从去年底的6.87亿人民币降至今年6月末的4.67亿，债券权益从去年末的1.38亿降至报告期内的1.08亿。

其中，九方智投在今年上半年有两笔超过总资产5%的单项投资，分别为磐厚蔚然－智慧精选10号私募证券投资基金和银河收益产品10号，截至6月底这两笔投资的权益净值分别为2.54亿元以及1.17亿元。然而在2023年年报中，该两笔投资的权益净值分别为2.78亿元以及2.5亿元。今年上半年，九方智投并未发布任何有关这两笔投资赎回或者增持的公告，这也意味着，光这两只基金的亏损已超过1.5亿人民币。

收入端承压的同时，九方智投的各项成本却在上升。报告期内，九方智投的销售成本由上年同期的约人民币145.9百万元增加约23.6%至本期的约人民币180.3百万元，此外，九方智投的销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支、财务成本均有所增加。增加的成本中员工成本成为“大头”，该项开支由同期的约人民币139.1百万元增加至本期的约人民币174.2百万元。而员工成本的增加也使得九方智投的毛利率由上年同期的约83%下降至6月末的不到80%。这也是九方智投自上市以来录得的最低毛利率。

教人炒股亏钱，自己投资也亏钱，这样的表现自然受到资本市场冷落。9月2日，九方智投盘中一度触及6.04港元的历史新低，相较17港元的发行价，已经是“膝盖斩”。让人唏嘘的是，这样的股价还是九方智投努力回购后的成果。

据半年报披露，截至2024年6月30日止期间，九方智投共购回并注销17,730,000股已于香港联交所上市的普通股，购回该等普通股的总金额约为1.98亿港元，平均回购价格约为11.17港元。而截至9月3日收盘，九方智投港股报价为6.48港元/股，这意味着，此次回购非但没有为股东和投资者创造更好的回报，反而进一步拖垮了公司的金融投资效益。

机构研报方面，各大券商虽一致给予九方智投买入评级，但不同程度地下调了盈利预期和目标价。国金证券预计九方智投2024~2026 年营业收入分别为18.7/16.8/16.8 亿元，同比增长-5.0%/-10.0%/0.0%；归母净利润分别为-2.2/-0.7/0.1 亿元，同比增长-217.1%/67.3%/114.1%。中金公司则将九方智投目标价调低至8.67港元，前值为14港元。