劳埃德(伦敦证券交易所股票代码：Lloyds)的买方股票价格超过60英镑或70便士。当英国在2009年下半年摆脱经济衰退时，十年后并没有得到任何回报。

目前股价低于60便士甚至12.8便士的股息，这些买家在经历了10年的通货膨胀后，已经看到了他们投资的真实价值下降。让我们快速解决2008/9年经济衰退前几十年买入的持有人遭受的财富损失。

俗话说，“股市是有前瞻性的。”在今天的股价下，劳埃德的长期投资者会比他们的前辈获得更好的回报吗？还是股票价值陷阱？

宏观问题

在我看来，在调查银行等最具周期性行业的公司时，宏观环境值得关注。他们的利润(和红利)高度适应经济的扩张和收缩。

下表列出了第二次世界大战以来英国的经济衰退情况。

如你所见，经济衰退经常发生。试图预测下一个机会是愚蠢的，尤其是在大金融实验的刺激下——量化宽松和历史上前所未有的低利率。但是我们知道一些事情。

我们知道什么

今天劳埃德股票的买家比下一次衰退的时间晚了10年，而不是那些从上次出现时买入的人。我们也知道，大型金融实验鼓励消费者和公司大规模借贷。

英格兰银行最近报告称，消费者债务总额——信用卡、透支、个人贷款和汽车融资(但不包括抵押贷款)——最近达到创纪录的2170亿英镑。

同时，国际清算银行警告称，信用评分较低的企业贷款大幅增加，并表示美国和英国是最严重的违规者。简而言之，在经济衰退的情况下，许多消费者和公司非常倾向于偿还债务或贷款。

劳埃德的前景

沃伦巴菲特(Warren Buffett)在2008年写道：“只有当潮水退去，你才会知道谁在裸泳——我们在一些最大的金融机构看到的是一幅丑陋的景象。”

我怀疑下一次经济衰退会让劳埃德成为一个相对保守的贷款人。我发现挑战者银行(以及其他新来者，如点对点贷款机构)的激进扩张可能会导致对风险的误判或低估。

然而，经过十年高度“竞争”的贷款市场(贷款人的回报低和/或风险高)，黑马不得不边跳舞边听音乐。破产公司Begbies Traynor认为，认为自己不会在经济衰退中遭受损失是幼稚的，尤其是当创纪录水平的消费者债务和48.4万家英国企业(14%)目前“陷入重大财务困境”的时候。

据劳合社粉丝介绍，其估值指数为有形资产净值的1.1倍，预测收益的7.4倍，预期股息率为6%，提供了较大的安全边际。

然而，在2008/09年经济衰退之前，情况大致相同。一般来说，在经济周期的这个阶段，我倾向于避免把股票当成潜在的价值陷阱。