根据ICAP的数据，周二开始的隔夜利率突然飙升至周一开始 - 利率开于7%。

尽管技术因素已经将更多抵押品投入回购市场并吸走现金可能是原因，但挤压已经引发了美联储可能难以控制货币市场利率的暗示。对于Wrightson ICAP的长期美联储观察员Lou Crandall来说，这些错位是如此令人担忧，他表示美联储可能会在今天早上十年来第一次做出第一次隔夜系统回购以应对资金挤压。

Wrightson分析师在周二的一份报告中写道，联邦基金利率 - 美联储的目标是其主要政策工具 - 将在周二超过央行范围的2.25%上限，“存在重大风险”。

这完全是因为美元的需求已经过剩，这些美元已经从欧元，英镑，日元甚至澳大利亚货币的掉期利率中显现出来。例如，外汇市场借入美元一周的成本，而贷款欧元几乎翻了一番。

挤压可能是短暂的 - 分析师指出美元突然短缺导致的两个因素的汇合 - 但它仍然凸显了关键借贷市场的脆弱性。

发生的事情是一个令人遗憾的巧合 - 正如公司从货币市场撤回现金以支付公司税一样，市场上出现了大量新债券，因为美国政府上周出售了约780亿美元的10年和30年债券。

由于这一期间仅有240亿美元债券到期，今年三次债券赎回与购买新国债所需现金之间的不平衡超过500亿美元之后成为其中之一。

突然之间，由于美国国债过剩，美元匮乏，银行通常会通过回购协议向投资者提供闲钱。因此，根据ICAP定价，隔夜回购利率翻了一倍多，达到4.75%，这是去年12月以来的最高水平。

“回购压力几乎完全是一个解决方案的故事，财政部优惠券的净供应量已经达到已经非常拥挤的经销商资产负债表上，”NatWest Markets的前端利率负责人Blake Gwinn在一份研究报告中写道。他写道，税收截止日期可能会加剧这种情况。

请参阅Repo市场上的Bloomberg QuickTake

回购利率的上升推高了持有美国国债的成本，导致两年期国债收益率和利率掉期之间的利差在周一缩小。

不久之后，美元资金压力开始出现在其他地方，三个月的保费将欧元或日元等货币兑换成美元。随着短期融资利率攀升，短期欧洲美元期货下跌，隐含利率上升。

更大的问题

由于结构性问题，回购市场仍然容易受到短期流动性挤压的影响，结构性问题通常在年底前出现。

纽约道明证券(TD Securities)全球利率策略主管普里亚·米斯拉(Priya Misra)在一份报告中写道：“罪魁祸首是银行储备的稀缺，这是向银行提供日内流动性的唯一资产。” “自2014年以来储备一直在下降，我们预计随着财政部现金余额的增加和流通货币的增长，它们将进一步下降。”